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中国银河: 给予新凤鸣买入评级


中国银河证券股份有限公司任文坡,翟启迪近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《Q1业绩同比增长,看好涤纶长丝景气回升》,本报告对新凤鸣给出买入评级,当前股价为13.7元。

新凤鸣(603225)

核心观点:

事件公司发布一季度报告,2024年第一季度实现营业收入144.52亿元,同比增长15.53%、环比下降16.31%;实现归母净利润2.75亿元,同比增长45.25%、环比增长37.95%。

涤纶长丝销量增长叠加价差整体改善,公司一季度业绩同比增长24Q1我国纺织服装内需和外需同比共振向好,带动上游涤纶长丝消费增长。公司分别实现POY、FDY、DTY、短纤销量108.19、32.72、16.91、28.75万吨,同比分别增长22.90%、4.07%、8.54%、42.54%;主营产品涤纶长丝价差较去年同期扩大带动公司盈利能力增强,24Q1公司销售毛利率5.90%,同比增长0.48个百分点。涤纶长丝销量提升叠加价差整体改善,助力公司一季度业绩同比增长。环比来看,公司各主营产品销量有所回落,或与季节性因素有关;公司销售毛利率环比增长1.38个百分点,毛利率抬升叠加其他收益增加或是24Q1公司业绩环比向好的主因。

涤纶长丝供需有望边际向好,景气改善可期供给端,我国涤纶长丝产能扩张速度有望放缓,行业供给压力将得以缓和。需求端,内需层面,随着国内稳增长政策持续发力,国内纺服消费有望持续向好,1-3月我国纺织服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额3694亿元,同比增长2.5%;外需层面,海外去库临近尾声,纺服出口正逐步改善,1-3月我国纺织服装出口额659亿美元,同比增长2.0%。随着终端消费的持续复苏,涤纶长丝需求动能有望逐步增强。目前涤纶长丝价差处于历史底部区域,在供需边际向好预期之下,涤纶长丝盈利改善弹性可期。

持续拓宽发展边界,深化一体化经营格局截至目前,公司拥有民用涤纶长丝产能740万吨/年、涤纶短纤产能120万吨/年、PTA产能500万吨/年,构建了“PTA-聚酯-纺丝-加弹”的经营格局。一方面,公司合理推进长丝产能扩张。计划2024、2025年分别新增40万吨/年涤纶长丝、65万吨/年差别化长丝产能。公司涤纶长丝产能位居国内民用涤纶长丝产能第二位,有望充分受益于景气向上的盈利弹性。另一方面,公司积极向上游原料环节延伸,完善原料PX、PTA产能配套,并进军炼化市场。一是,公司规划了540万吨/年PTA项目,预计2026年上半年公司PTA产能将达到1000万吨/年。二是,2023年6月公司公告启动泰昆石化(印尼)有限公司印尼北加炼化一体化项目,主要产品包括成品油430万吨/年、PX485万吨/年等,其中PX计划运回国内,供给桐昆股份和新凤鸣在浙江、江苏、福建的生产基地使用。

投资建议预计2024-2026年公司营收分别为672.85、718.91、769.70亿元;归母净利润分别为18.08、23.40、27.87亿元,同比分别增长66.44%、29.45%、19.08%;EPS分别为1.18、1.53、1.82元,对应PE分别为11.69、9.03、7.58倍,维持“推荐”评级。

风险提示原料价格大幅上涨的风险,产品景气度下滑的风险,新建项目达产不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.72%,其预测2024年度归属净利润为盈利20.25亿,根据现价换算的预测PE为10.47。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级22家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.42。

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